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民族证券:今年经济与去年企稳的异同 宏观研究快评

发布时间:2019-12-05 04:43:17

民族证券:今年经济与去年企稳的异同 宏观研究快评 2013-10-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

今年三季度经济的回升更多并不来自于外部以及政策的刺激,而是来自经济内生力量的逐渐修复,如制造业投资增速的回升,民间投资的企稳。

今年四季度后改革步伐将会小幅加快,从而带动增长红利的缓慢释放,这将有利于抵消部分经济下行的力量,明年经济增长平稳运行在7%-8%的区间依然可期。

统计局公布的数据显示,今年三季度GDP同比增长7.8%,比上季度回升0.3个百分点,虽然三季度的回升使得今年稳增长目标完成无忧,但是人们仍会担心今年三季度是否类似去年四季度一样,经济企稳后又再次回落。我们比较两个不同时期的经济回升背景后认为,虽然受制于早期带动本轮经济复苏的增长力量的减弱,经济有下行的压力,但是改革红利释放带来的经济活力增强将有利于保持未来经济的平稳增长。

经济回升驱动力有所差异去年四季度促进经济回升的因素来自于进出口形势的好转以及国内稳增长政策的发力。

如2012年四季度外需恢复增长明显,出口增速从三季度的4.5%回升至四季度的9.4%,由此也使得净出口对于经济增长的带动增强,净出口对于经济的拖累从三季度的-0.4回升至-0.2个百分点。

再如去年5月之后,随着经济增速下行压力的加大,政府加大了稳增长的力度,无论是货币政策,还是财政政策都显得更为积极,如M2增速从2012年4月的12.8%回升至年底的13.8%,社会融资总量增速从当年4月的-13%回升至年末的22.8%,而受益于财政对于投资的支出力度加大,固定资产投资中预算内资金来源累计增速也从4月的28.7%回升至年末的29.7%。

这都刺激了对于资金面比较敏感的基建以及房地产部门的扩张,如基建投资增速从上年年的4.4%持续回升至年末的13.3%,房地产投资增速也于三季度后逐渐反弹,增速从15.4%回升至年底的16.2%。

而今年三季度的经济回升无论在外需,还是稳增长力度方面都不如去年四季度。

如今年三季度,出口增速只有3.9%,与二季度3.8%的增速并无明显变化,而由于进口增速的加快,实际上净出口对于经济增长的拉动是负面的,如净出口对于经济增长的贡献从上半年的0.1个百分点转为三季度的-0.1个百分点。

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